"三誘惑"吸引中國油企海外"抄底" 需防陷阱 —— 文章正文2015-12-04

　　2015年元旦剛過，2014年下半年開始就“跌跌不休”的國際油市再度經(jīng)歷“黑色星期一”，美國紐約原油價格一度跌破50美元關(guān)口，較2014年上半年每桶100美元的價格下跌了50多美元，跌幅超過50%，創(chuàng)2009年4月28日以來的最低收盤價位。而作為全球基準(zhǔn)的洲際交易所倫敦布倫特原油也跌至每桶53.11美元，創(chuàng)2009年5月1日以來的最低收盤價位?！　∶鎸H油價大跌，海外許多油氣資產(chǎn)價格也跌至低位，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這是中國石油企業(yè)對海外油田資產(chǎn)“抄底”的好時節(jié)。但與此同時，相較于某些國家石油行業(yè)每桶40多美元的開采成本，現(xiàn)在的油價將會給進(jìn)行海外收購的中國企業(yè)帶來較大運營風(fēng)險。國內(nèi)上市公司金葉珠寶和天成控股迫于油價下跌引起的高風(fēng)險，先后終止了對海外油氣田資產(chǎn)的收購?！　?ldquo;三大誘惑”吸引中國油企海外“抄底”　　在歷史上，油價下跌往往會引來油田資產(chǎn)的并購熱。如2008年至2009年間，在油價急跌特別是見底后，全球能源業(yè)則出現(xiàn)了密集的并購活動，形成了并購浪潮。低油價時期，國外高負(fù)債比的中小企業(yè)面臨的風(fēng)險比較大。為了維持公司的正常運轉(zhuǎn)，避免資金鏈斷裂給公司帶來滅頂之災(zāi)，許多國外油氣公司將被迫變賣資產(chǎn)以保證擁有必要的現(xiàn)金流維護(hù)公司的正常運營。這些資產(chǎn)的變賣使得交易對象將變得更加多樣化，交易主體中的買方可選擇資產(chǎn)的范圍亦隨之增大，這為中企海外“抄底”油氣資產(chǎn)提供了便利?！　〈送猓诠┬杵胶饫碚?，許多業(yè)內(nèi)人士對于油價回升有著較為樂觀的預(yù)期。科威特石油部長Ali al-Omair表示，目前原油市場上每日有180萬桶超額供給，這是導(dǎo)致全球油價下跌的重要因素。根據(jù)供需平衡理論，在油價大跌的趨勢下，企業(yè)對石油開采的投入資金將會減少，這將在一定程度上縮小原油供給過剩。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，2015年全球價值超過1500億美元的油氣勘探項目有可能被擱置，目的是為了削減2020年年底之前的油氣供應(yīng)量。同時，國際各大石油巨頭也紛紛縮減開支以應(yīng)對低油價帶來的不利影響。2014年第四季度，美國頁巖油主要生產(chǎn)商大陸資源（Continental Resources）宣布2015年在油井等方面的各類開支為27億美元，較最初計劃支出減少約48%。必和必拓宣布削減美國頁巖氣項目開支高達(dá)20億美元?？捣剖托紝?015年的資本開支削減20%。據(jù)此，不少油氣企業(yè)對油價回升有樂觀的預(yù)期，認(rèn)為在不久的將來國際油價有望回升至80美元/桶左右的合理區(qū)間?！　⊥瑫r，中國能源政策的支持也是中國企業(yè)并購海外油田的誘因。在2014年11月國務(wù)院發(fā)布的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃（2014-2020年）》中明確指出，統(tǒng)籌利用國內(nèi)國際兩種資源、兩個市場，堅持投資與貿(mào)易并舉、陸海通道并舉，加快制定利用海外能源資源中長期規(guī)劃，著力拓展進(jìn)口通道，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，支持企業(yè)“走出去”。此外，國家在能源領(lǐng)域?qū)γ駹I企業(yè)逐步放開原油進(jìn)口限制，使中國民營企業(yè)開始加快對海外油氣資產(chǎn)的收購，從而獲取能源政策的紅利?！　?ldquo;抄底”還需謹(jǐn)防陷阱　　國際油價持續(xù)走低，為謀求海外收購油氣資產(chǎn)的企業(yè)帶來前所未有的機(jī)遇。但作為石油行業(yè)上游的油田資產(chǎn)也存在油價持續(xù)下跌帶來的運營風(fēng)險，其主要表現(xiàn)為持續(xù)壓縮采油利潤，虧損局面連連出現(xiàn)，導(dǎo)致并購企業(yè)利益受損?！　?jù)公開數(shù)據(jù)顯示，目前非歐佩克國家石油開采成本約為每桶60美元，而歐佩克均價在每桶35美元左右，全球平均產(chǎn)油均價在每桶50美元左右。按照目前的國際油價，中國企業(yè)在海外并購油田資產(chǎn)很難有較好的收益?！　〈送?，對于正要在海外進(jìn)行油田資產(chǎn)收購的企業(yè)來說，油價的不斷下跌，使其面臨著較大的困難。近日，金葉珠寶發(fā)布公告稱，由于國際油價下跌且尚無趨穩(wěn)跡象，使得其之前收購的油田資產(chǎn)的交易評估價格發(fā)生了重大變化，原收購價格已不符合當(dāng)前市場情況，不符合公允價值原則，公司原決策參考的標(biāo)的資產(chǎn)盈利預(yù)測已無法實現(xiàn)。因此，金葉珠寶通過協(xié)商終止了此次并購交易。無獨有偶。就在金葉珠寶終止方案之前不久，原本打算定增收購境外油氣田資產(chǎn)的天成控股也宣布終止收購，原因同樣是“國際石油價格持續(xù)下跌且前景不明朗”?！　‰m然基于供需平衡理論不少業(yè)內(nèi)人士對油價回升有著較為樂觀的態(tài)度，但國際油價的變動還會受到歐佩克會否決定減產(chǎn)、美國頁巖油會否減產(chǎn)以及地緣政治因素等多方面的影響。這些因素呈現(xiàn)出諸多不確定性，這使得國際油價能否在較短的時期內(nèi)回升存在疑問，同時也讓跨境并購的中企無法對未來收益進(jìn)行精準(zhǔn)的預(yù)判。因此，中企海外買油在面對低價油氣資產(chǎn)誘惑的同時，更要靜下心來判斷油價的走勢，合理選擇被并購企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模等，周密計算一下投入產(chǎn)出的性價比是否是“黃金比例”。