山東章鼓:轉(zhuǎn)型環(huán)保與高端精密制造 —— 文章正文2015-12-21

山東章鼓是一家國內(nèi)鼓風(fēng)機行業(yè)的龍頭企業(yè),成立于1968年,擁有40多年的羅茨鼓風(fēng)機設(shè)計、制造經(jīng)驗,風(fēng)機及配件收入占總收入近70%,羅茨鼓風(fēng)機銷售收入在國內(nèi)一直保持行業(yè)第一。近幾年受制造業(yè)疲軟與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響,傳統(tǒng)行業(yè)與環(huán)保等新興行業(yè)對風(fēng)機的需求此消彼長,公司逐步向環(huán)保等新興行業(yè)擴(kuò)展外延,產(chǎn)品在環(huán)保行業(yè)的銷售快速增長。另外,公司將進(jìn)一步向高端精密制造領(lǐng)域擴(kuò)張,目前已經(jīng)在核電、軍工方面取得了實質(zhì)性進(jìn)展,成長空間值得期待。

國內(nèi)鼓風(fēng)機行業(yè)龍頭,市場占有率超過40%。

自2000年開始,山東章鼓羅茨鼓風(fēng)機銷售收入在國內(nèi)一直保持行業(yè)第一。公司及其合資子公司山東章晃(山東章鼓40%股權(quán),日本大晃機械60%股權(quán))在羅茨鼓風(fēng)機市場占比超4成。

公司去年風(fēng)機及配件凈利潤4297.8萬元,其中配件及售后僅200余萬元,隨著售后及配件市場逐步加大,后續(xù)公司將加大力度發(fā)展該業(yè)務(wù),預(yù)計未來該項營收增速將保持在15%-20%。

山東章鼓在不斷完善羅茨鼓風(fēng)機技術(shù)工藝的同時,還利用其在鼓風(fēng)機行業(yè)多年的研發(fā)優(yōu)勢及影響力,或自主研發(fā),或與國際大型企業(yè)合作,開發(fā)了一系列離心鼓風(fēng)機用于不同環(huán)境的污水處理廠及傳統(tǒng)工業(yè)。預(yù)計今年公司離心鼓風(fēng)機營收將大幅增長,達(dá)1億元左右。

“水十條”助推環(huán)保領(lǐng)域銷售高速增長。

我國仍存在百億噸以上的污水處理缺口。近年國家持續(xù)加大環(huán)保產(chǎn)業(yè)投入,鼓風(fēng)機作為空氣、水處理不可或缺的機械,市場空間持續(xù)加大。公司憑借其強大的鼓風(fēng)機市場影響力與多年積累的品牌聲譽,在環(huán)保領(lǐng)域?qū)⒈３纸?0%的增長速度,以彌補鼓風(fēng)機下游傳統(tǒng)行業(yè)需求的低迷。

為了加快搶占環(huán)保領(lǐng)域風(fēng)機市場份額,公司將轉(zhuǎn)變原有單純依靠銷售人員拓展策略,改為與各大設(shè)計院及工程公司合作,提升自身產(chǎn)品優(yōu)勢的同時,利用設(shè)計院與工程公司的客戶群,快速加大環(huán)保風(fēng)機市場份額。公司還計劃參與地方政府PPP 項目,以求得到更多環(huán)保風(fēng)機訂單。

高端精密制造領(lǐng)域擴(kuò)張進(jìn)行時。

2015年初山東章鼓擬并購山東聯(lián)誠,希望通過并購進(jìn)入精密制造行業(yè),利用聯(lián)誠的高端工藝、技術(shù)生產(chǎn)線提升章鼓的產(chǎn)品等級,并通過其成熟的海外業(yè)務(wù)網(wǎng)拓展鼓風(fēng)機的海外銷售。但最終因雙方未達(dá)成一致而終止。預(yù)計公司未來還將通過并購方式繼續(xù)向精密制造業(yè)進(jìn)軍。

2014年,公司為俄羅斯某核電站除鹽水系統(tǒng)提供了六臺高規(guī)格不銹鋼鼓風(fēng)機,該訂單對產(chǎn)品工藝提出了相當(dāng)高的要求,符合公司向精密制造領(lǐng)域拓展的預(yù)期。

公司近日獲得武器裝備質(zhì)量管理體系認(rèn)證,表明公司ZG 系列羅茨鼓風(fēng)機的設(shè)計開發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)的管理體系具備相關(guān)領(lǐng)域軍品研發(fā)生產(chǎn)的能力,將有利于公司拓展軍工領(lǐng)域相關(guān)市場。

轉(zhuǎn)型提升盈利與估值預(yù)期。

目前山東章鼓股價18.01元對應(yīng)73.9x14PE 與7.56xPB,低于機械行業(yè)平均估值的123x14PE 與7.4xPB。我們預(yù)計2015-2016年鼓風(fēng)機在環(huán)保行業(yè)的收入增速分別為50%與40%,并在傳統(tǒng)行業(yè)保持平穩(wěn)增長,公司凈利潤增速分別為17%與14%。公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為23%,考慮到公司的穩(wěn)健經(jīng)營與轉(zhuǎn)型預(yù)期,目前估值具有較大吸引力。來源：中證網(wǎng)