日發(fā)精機(jī):航空宇航智能制造新貴 —— 文章正文2015-12-21

投資要點(diǎn):

首次覆蓋日發(fā)精機(jī),目標(biāo)價(jià)66元,增持,空間60%。我們認(rèn)為,公司依托MCM 公司柔性制造和自身蜂窩芯材料優(yōu)勢,打破國外對我國飛機(jī)零部件加工技術(shù)封鎖,全力進(jìn)軍航空裝備市場,公司轉(zhuǎn)型速度被市場低估,未來業(yè)績爆發(fā)力將大幅超出市場預(yù)期。預(yù)計(jì)2015-17年公司EPS 分別為0.41/0.84/1.57元,給予2015年160倍PE,目標(biāo)價(jià)66元,增持。

順應(yīng)“智能制造+軍民融合”大浪潮,謀求轉(zhuǎn)型大發(fā)展。公司2014年先后日發(fā)航空裝備、收購意大利MCM 公司。2015年3月獲得中航復(fù)材中心供應(yīng)商資格。5月中標(biāo)中航約3186萬元的飛機(jī)數(shù)字化精加工臺訂單,標(biāo)志著航空裝備市場正式打開。我們預(yù)計(jì),公司將進(jìn)入業(yè)績高增長軌道,2015-17年凈利潤復(fù)合增速達(dá)119%,航空板塊利潤貢獻(xiàn)將反超傳統(tǒng)機(jī)床。

MCM 掌握柔性制造核心技術(shù),助力公司進(jìn)軍航空市場、布局工業(yè)4.0。柔性制造技術(shù)是飛機(jī)制造領(lǐng)域的發(fā)展潮流,MCM 約50%的收入來自航空業(yè),其產(chǎn)品具備優(yōu)異的加工性能,涵蓋飛機(jī)制造的所有關(guān)鍵環(huán)節(jié),擁有眾多世界級大客戶。2014年4季度MCM 已獲得近2000萬歐元的訂單。我們預(yù)計(jì),通過雙方進(jìn)一步磨合,2015年MCM 公司收入有望翻番。

公司正加速打造航空裝備版圖:1)公司加速從原來的低端制造加工設(shè)備轉(zhuǎn)型到高端的航空宇航生產(chǎn)線集成。2)主要抓手:MCM 現(xiàn)有系統(tǒng)的移植與國產(chǎn)化。3)通過優(yōu)異制造中心(COE)示范工程,帶動國內(nèi)整個航空宇航工程的升級換代,同時(shí)承攬了一些型號的產(chǎn)品制造。我們預(yù)計(jì),這類工程每年將有2億左右的利潤。4)存在外延擴(kuò)張的可能性。

風(fēng)險(xiǎn)提示:MCM 訂單不及預(yù)期;公司轉(zhuǎn)型力度和市場拓展低于預(yù)期。國泰君安證券