李孟海：立足“能力圈”精耕制造和科技產(chǎn)業(yè) —— 文章正文2016-03-15

    
　　今年以來，隨著美聯(lián)儲加息導(dǎo)致的全球流動性收縮預(yù)期增強，全球股市普跌，投資者損失慘重。2016年該如何投資呢？筆者從管理基金的經(jīng)驗來看，擇時的難度較大，且極具挑戰(zhàn)性；而選股，只要對行業(yè)、公司理解的足夠深，是可以把握的。

　　投資要做自己熟悉的領(lǐng)域，類似巴菲特所言的“能力圈”，這樣才能減少虧錢的概率，從而更好地控制風(fēng)險。以我熟悉的傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈為例，總結(jié)出一套選股流程。

　　筆者的選股流程包括：一是全球及中國經(jīng)濟的未來發(fā)展趨勢分析；二是中國制造業(yè)和科技產(chǎn)業(yè)各細分子行業(yè)所處的生命周期判斷和公司產(chǎn)品及管理周期判斷；三是根據(jù)行業(yè)生命周期和公司產(chǎn)品周期兩個緯度對股票進行分類，對不同類型的股票采用不同的估值方法、交易策略。

　　未來五年可積極布局的產(chǎn)業(yè)制造業(yè)和科技產(chǎn)業(yè)類公司是與全球產(chǎn)業(yè)鏈同步的，當(dāng)前，全球經(jīng)濟缺乏新的經(jīng)濟增長點，從2009年至今以移動互聯(lián)網(wǎng)滲透率提升為主線帶來的制造業(yè)和科技產(chǎn)業(yè)的繁榮發(fā)展已經(jīng)接近尾聲，全球制造業(yè)和科技產(chǎn)業(yè)積極研發(fā)無人駕駛汽車、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、虛擬現(xiàn)實等高新技術(shù)，但短期內(nèi)看不到快速普及的可行性。

　　筆者認為，未來5年內(nèi)，中國在積極布局的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域包括：新能源汽車產(chǎn)業(yè)、光熱產(chǎn)業(yè)、儲能產(chǎn)業(yè)、集成電路產(chǎn)業(yè)、低碳產(chǎn)業(yè)等，這些產(chǎn)業(yè)都處于產(chǎn)業(yè)的成長期階段，前景廣闊。

　　從行業(yè)投資的角度，在行業(yè)萌芽期、起步期、成長期階段進行投資，有望分享行業(yè)成長帶來的超額收益；在行業(yè)成熟期階段，可以找產(chǎn)品及管理周期向上的公司，以此分享公司成長和管理改善帶來的超額收益；在行業(yè)衰退期階段，需要找到腐朽中孕育新的行業(yè)萌芽帶來的機會，如此周而復(fù)始，生生不息。

　　以中國的新能源汽車產(chǎn)業(yè)為例，從產(chǎn)業(yè)鏈的角度分析，它處于行業(yè)的成長期。但細分來看，新能源客車在6-8米公交車領(lǐng)域的滲透率超過50%，在該領(lǐng)域已經(jīng)進入成長后期階段；而對于新能源乘用車來說，它還處于起步期向成長前期過渡的階段。

　　根據(jù)行業(yè)生命周期和公司產(chǎn)品及管理周期，我們可以對股票進行分類，大類上可以分為：行業(yè)博弈類股票、行業(yè)成長股、公司成長股、價值股、結(jié)構(gòu)成長股、轉(zhuǎn)型成長股。

　　按照公司所處的行業(yè)生命周期不同階段，我們需要采取不同的估值方法和交易策略。一、在行業(yè)處于萌芽期階段，大多數(shù)投資者是無法算出公司的未來具體的企業(yè)盈利的，只能估算出這個行業(yè)的“天花板”，所以這種類型的股票屬于行業(yè)博弈類型股票，是做產(chǎn)業(yè)趨勢的。投資者需要對其商業(yè)模式的可行性進行判定、對其管理層的能力和潛力進行判定，買入的時點是其他的投資者還沒有這么前瞻性的眼光看到它的價值所在，賣出的時點是市場預(yù)期相對比較充分，市值接近行業(yè)的“天花板”。二、在行業(yè)處于起步期階段，公司只有收入，利潤還沒有出來，這個時候的估值可以采用PS估值法；三、在行業(yè)處于成長期階段，公司有利潤，這個時候的估值方法可以采用PE估值法；四、在行業(yè)處于成熟期階段，因為擔(dān)心行業(yè)進入衰退期，所以用PB估值法來尋找安全邊際；五、在行業(yè)處于衰退期，需要關(guān)注的是管理層的能力和潛力情況，因為公司是必須要轉(zhuǎn)型的，現(xiàn)有的企業(yè)盈利意義不是很大，最重要的是新的產(chǎn)品及業(yè)務(wù)前景分析。